客户：浙江大学第九期金融投资与资本运营高级研修班 地点：浙江省 - 杭州 时间：2013/8/31 0:00:00 只要有稳定现金流，就可以资产证券化 -----朱耿洲博士为浙江大学金融班讲学 2013年8月31日－9月1日两天，中国资本策划研究院院长朱耿洲博士应邀来到浙江大学西溪校区，为“浙江大学第九期金融投资与资本运营高级研修班”学员系统讲授企业融资策划的观念与思路、渠道与方法，并就最近国务院大力推动的资产证券化这一融资方式进行了精辟的阐述与精准描述，使学员明确“只要有稳定现金流，就可以资产证券化”这一基本特征而又实战实用的操作理念。 稳定现金流是资产证券化的基础 朱耿洲博士表示，最近国务院大力推动资产证券化，未来空间很大。“资产证券化”被喻为21世纪包括全球经济化、市场一体化在内的三大经济特征之一，各种有相对稳定现金流的资产和项目均可以运用此种方法进行融资――“只要有稳定现金流，就可以资产证券化”！2005年广州“越秀城建地产”以广州白马服装市场、城建大厦、财富广场资产收益在港发行REITs融资20几亿，是内地第一个证券化项目！“资产证券化有大作为也！”朱博士认为。 “资产证券化”是一场“资本盛宴” 据CCP了解，8月28日，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化(ABS)试点，提出优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，一场“资本盛宴”就要来临。预计，目前我国信贷资产支持债券余额达360亿，短期内试点规模有望突破2000亿元。 这次提出的信贷资产证券化，是把银行贷款资产化打包，变成可交易的证券，使银行融资后，去开拓新的业务。 而在7月份前，国内首单基于小额贷款的证券公司信贷证券化产品已经面世――上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号～10号专项资产管理计划”获批将在深交所综合协议交易平台挂牌转让，其交易结构、风险控制、产品结构等方面的创新性已成为业内瞩目的焦点。 朱博士说：此次扩大试点的主要意义在于加强银行与证券业等机构的融合，为当前陷入僵局的银证合作打通了一条途径，为破解结构性的融资难提供了新的机遇与平台。 “资产证券化”的概念 “资产证券化”(asset-backedsecuritization)是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而“资产证券化”则是以特定的“资产池”为基础发行证券。它是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。 广义的“资产证券化”是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。 3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 狭义的“资产证券化”是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS）和资产支持的证券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）。 “而资产的范围极其广泛，可以是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西，可以是各种流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等，比如以及大量存在的各类轮船、机场、码头、高速公路、写字楼，甚至浙江大学门前的马路，都可叫资产。”朱博士表示说，这些资产都是可以进行证券化的，但前提是要让这些“资产”有“现金流”。 “资产证券化”的流程及操作方式 “资产证券化”融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(SpecialPurposeVehicle,SPV)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（AssetsPool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 举例说明： A－在未来能够产生现金流的资产 B－上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C－枢纽（受托机构）SPV，是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益服务。 D－投资者 资产证券化过程——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西，因为A有稳定的现金流。 朱博士指出：可以进行证券化的资产有很多，如企业应收账款、会员资格、以及各类大量看得见摸得着的轮船机场码头高速公路写字楼，乃至今天讲课的浙江大学门前的马路等等，只要能产生可预见的现金流。当年“越秀城建”就是因为广州白马服装市场、城建大厦、财富广场资产收益都可以预见，因而可以资产证券化操作。“资产证券化在中国有大作为，大中型企业可为，小型企业也可为，比如多个同类型小型企业组成联合体，且未来收益可以预见。因此，任何企业、任何资产都可以‘资产证券化’。只要你会用，钱无处不在！”朱博士最后表示。 附：浙江大学管理学院第九期金融投资与资本运营高级研修班：