欧洲央行（ECB）为刺激欧元区需求和通货膨胀所采取的措施存在重大问题。与此同时，欧元区结构性改革的步伐缓慢，法国和意大利（第二和第三大经济体）经济增长的前景疲软。其结果导致了德国通过提高国内消费和投资来促使经济回暖的能力，逐渐成为决定欧元区中期经济增长前景的重要因素。在政治上，德国显著增加的公共支出和投资仍然令人很难想象。此外，想要有更多作为的德国经济实力正在下降，部分原因是德国在欧元区强制实行的政策使得欧元区与国内经济产生了负面的相互影响。我们已经将2015年增长预期从之前的1.5％下调至了1％。

2014年众所周知的不利因素冲击着全球经济，但出人意料的是，德国的出口——德国经济的重中之重——今年以来保持着相对较好的态势。尽管在八月份因为假期而出现暴跌，名义商品货物出口额在第三季度同比增长了5.5％，进口额轻松超过了去年同期2.2％的涨幅。2014年前九个月的出口额增长了3.4％，与去年同期相比下跌了0.8％。

然而，拨开现象看本质，形式却不太乐观。今年前9个月，德国对欧元区其他国家的出口额仅增长了2.5％，虽然对欧盟以外国家出口的形势在很长时间以来一直是让德国保持乐观的关键理由，但是在同一时期，其出口形势非常糟糕，仅增长了1.2％。促成这种出口额的关键因素是来自非欧元区欧盟市场的需求，特别是英国、捷克共和国、波兰和罗马尼亚。今年1-8月德国对非欧元区欧盟成员国的出口额与去年同期相比上涨了10.1％。

德国工业界已经开始做出努力，反映了欧元区需求的持续重要性。8-9月产出比去年同期有所下降，这是自2013年以来首次出现连续两个月低于去年同期值。与上季度相比，7-9月下降了0.3％，4-6月下降了1.1％。

尽管当前非欧元区欧盟经济表现强劲，但是他们与单一货币区大力整合意味着我们将很难看到他们如何以目前的速度保持增长（和消耗德国的出口）。这样无论是欧元区本身还是非欧盟的新兴市场经济复苏的机会会更低。我们预计美国将继续保持强劲增长，但却不足以支持德国的出口。

注意力转向国内经济

鉴于国外需求前景黯淡，德国的重心越来越多地转向国内经济，促使国内经济回暖。在一定程度上，国内经济的前景还是相当可观的。失业率创几十年来的新低，与通胀回落一起推进了实际工资的增长。2014年到目前为止，名义收益与就业增长两者均增势强劲。此外，贷款条件显示出初步好转的迹象。今年八月份，商业银行的国内债权比去年同期上涨了1.1％，成为自2013年6月以来的首次上涨。

但是，到目前为止，关于发展国内经济与提高私人消费或投资之间是否相互影响的证据有限。据联德国联邦统计局（Destatis）的数据显示，2014前三季度的实际个人消费支出为德国年度总体实际GDP增长仅贡献了约0.5个百分点，根本不足以对欧元区总体产生有意义的影响。与危机前的十年不同的是（见上图），自2011年来，实质收益增长一直显著高于私人消费。

工业方面，近几个月国内需求实际上一直比国外需求弱。由于国内新订单同比下降了3.9%，导致工业实际新订单在9月份同比下降了1％。1-9月，国内总体的实际新订单平均月环比下降了0.3％，而国外订单保持同期平衡。

信心依然不足

我们认为，德国国内消费不足的主要因素是缺乏信心，与国外发展的负面影响有关。正如我们在近期的报道中所强调的一样，国外发展的负面影响与德国国内经济之间的相互影响是显而易见的。德国制造业占就业总人数的17.5％，而法国与英国则分别为9.9％和8.1％。欧洲商品货物贸易量的任何程度的减少都可能对德国的就业前景和消费者信心造成巨大的影响。

高频率的信心指标证实了这一点。德国欧洲委员会所示的9-10月德国消费者信心指数为负，而其零售业指数也下降至-7.5，达到了自2013年7月以来的最低水平。九月份零售支出月环比下降2.8％，是自2009年以来的最大跌幅。

此外，就业的前景也不明朗。欧盟委员会所示的德国就业预期指数上月下跌了4.6个点，10月份跌至-6.1。德意志联邦银行（德国的央行）的数据显示，经季节性调整后的德国就业人数在9月份有所减少，这是自2013年3月以来的首次下跌。许多德国人认为，1月份引用的最低工资——每小时8.50欧元，在让一些地区的就业形式不容乐观。

削减2015年的预测

我们估计2014年GDP实际增长将为1.3％。这依赖于每季度的GDP的实际增长，而今年第四季度GDP实际增长了0.2％。我们仍然预计自2015年起，德国经济将逐步加强，但我们现在认为现在德国经济的前景不如以往明朗，并且低于我们预测。我们预计2015年经济增长将达到每季度0.3-0.4％，转化为全年增长1％，而我们之前的预测则为1.5％。预计私人消费和投资将做出主要贡献。但是，如果以这样的速度增长，两者对整个欧元区的发展也不会有什么有意义的影响。

----选自经济学人

你的企业有没有这样的困惑？             

同样是做企业，为什么有的企业赚钱了，而有的企业却亏钱了？

同样是一个行业，为什么有的企业赚钱很多而且轻松，而有的企业赚钱不多而且费劲？

同样是一样赚钱的企业，为什么有的企业财富实现上体现了乘数效应，而有的企业却仅体现加法效应？

为什么有了财富却富不过三代？

发送“X”给我，让《企业财富工场特训营》告诉你答案

>> 如果感觉不错，就大方分享吧